从天津工厂到美国家庭：一个家用医械品牌的三十一年
2022年，一家天津企业凭新冠抗原自测产品在美国市场创下年净利润超160亿元的现象级业绩；三年后，它的常规主业收入回落，利润却通过投资与资产配置保持增长。九安医疗（002432.SZ）的这轮起伏，是中国家用医疗器械出海史上难得的完整样本：如何接住泼天流量，又如何在流量退潮后重建常态经营。
起点：家用医疗器械的老兵
九安医疗1995年在天津成立，2010年在深交所上市，以电子血压计等家用医疗器械起家。2010年前后，公司创立iHealth品牌，瞄准美国市场的智能健康硬件——把血压计、血糖仪接入移动应用，这在当时是国内器械企业少见的品牌化出海尝试。此后的十多年里，iHealth逐渐在美国C端市场站稳脚跟，产品线覆盖血压计、血糖仪、体温计、血氧仪与体重秤等品类。
爆发：一场被历史选中的订单潮
2022年，新冠抗原自测需求在美国爆发，九安医疗的美国子公司iHealth凭借已有的品牌认知与电商渠道承接了大量政府采购与C端订单，当年净利润超过160亿元，一举超过多数器械上市公司多年的利润总和。这场爆发给公司留下的不只是利润，还有一个被验证过的跨境品牌运营体系：美国本土团队、电商渠道运营能力与FDA注册经验。
转折：流量退坡后的账本
疫情红利消退，主业回到常规赛道。2025年年报显示，公司营业收入13.66亿元，同比下降47.32%；但归母净利润22.67亿元，同比增长35.84%，毛利率63.83%。利润与收入的背离，来自投资收益与大类资产配置收益的贡献。分结构看，iHealth系列产品收入10.03亿元，占营收73.48%；国外收入占比83.46%，海外市场仍是基本盘。
2026年一季报延续了这一特征：营收3.01亿元，同比下降40.54%；归母净利润2.94亿元，同比增长10.23%，扣非净利润3.45亿元，同比增长49.85%。行业口径认为，其主业受美国政府采购与C端需求退坡影响明显，而利润端靠投资收益与费用管控维持韧性。
关键动作：把出海资产变成永久资产
- 品牌私有化：完成对美国子公司iHealth Inc.少数股东权益的收购，实现100%控股，海外品牌与渠道决策权收拢至总部，为长期经营扫清治理障碍。
- 注册管线化：美国子公司的四联检（甲流、乙流、新冠、呼吸道合胞病毒）与三联检产品获FDA 510(k)上市许可，从单一爆款转向管线化的注册布局，让渠道随时有新品可卖。
- 资本平台化：设立iSage Capital强化资本运作，公开信息显示公司参与投资了月之暗面、沐曦等科技企业，用投资收益平滑主业周期波动。
- 服务延伸：糖尿病O+O照护模式已落地全国约50个城市、400余家医疗机构，探索从卖硬件到卖服务的第二曲线。
股东回报同样醒目：2025年度每10股派现16.5元，叠加回购，全年现金分红总额约16.43亿元，并承诺未来三年现金分红不低于累计净利润的30%。
给同行的三点启示
其一，海外品牌要拿全资。合资架构在爆发期埋下的治理隐患，会在常态期放大；iHealth的100%控股动作，本质是为下一次机会扫清路障。其二，注册管线是穿越周期的库存。单一大单品退坡不可逆，FDA 510(k)管线储备让美国团队在需求波动时仍有持续的新品供给节奏。其三，用现金流反哺而非扩张。九安没有把疫情利润投向激进扩产，而是转向资产管理与分红，为下游需求不明朗的家用医械赛道保住了转型的时间窗口。
从爆款到常态，九安医疗给出的答案未必能复制，但它验证了一个路径：中国家用医疗器械企业完全可以在美国C端市场长期经营一个自有品牌。如需家用医械海外注册与美国渠道对接服务，可通过osfair.com获取方案。
信息来源：九安医疗2025年年报及2026年一季报、证券时报、21世纪经济报道、东方财富公开资讯综合整理，财务数据以公司公告为准